현대지에프홀딩스 매출액과 영업이익 증가로 본 적정주가 분석과 참고내용

현대지에프홀딩스는 2023년 11월 출범한 현대백화점그룹의  지주회사이다. 현대지에프홀딩스는 유통, 식품, 가구, 패션, , 여행, 바이오 등 다양한 사업을 수행하는 자회사를 가지고 있다. 회사 누리집에서는 종합생활기업으로 소개하고 있다.

 

 

 

 

현대백화점그룹은 주력 계열사인 현대백화점과 현대그린푸드를 각각 계열 분리해 2개의 지주회사 체제 전환 방안을 추진했다. 즉, 백화점을 중심으로 한 현대백화점은 장남인 정지선 회장이, 비백화점 부문인 현대그린푸드는 차남인 정교선 부회장이 맡는 것으로 분리하려고 했다. 그러나 2023년 2월 열린 임시 주주총회에서 해당 안건은 주주들의 동의를 얻지 못해 부결되어 비백화점 부문의 현대그린푸드를 분할(23년2월)하여 만든 현대지에프홀딩스를 중심으로 한 단일 지주회사체제로 2023년11월 출범하였다. 정지선 회장과 정교선 부회장은 현대지에프홀딩스의 지분 39.7%와 29.1%를 각각 보유한 채 공동 경영을 이어가고 있다. 그리고 아버지인 정몽근 명예회장이 8.4%를 보유하고 있다. 이들의 지분을 합하면 총 77.2%이다.

 

 

현재지에프홀딩스는 KOSPI 9개사, KOSDAQ 3개사, 비상장사 12개사, 총 24개 계열사를 보유하고 있습니다.

 

 

코스피 및 코스닥에 상장한 12개사의 현황은 다음과 같습니다. 

 

 

네이버에서 검색(2024.11.1.)해 본 현대지에프홀딩스의 정보는 다음과 같다. 시총이 약 6,900억원으로 코스피 309위에 해당하는 기업이다. 2024년 6월 기준으로 PER가 0.41배로 매우 낮게 나오는데 이는 24년 상반기에 현대홈쇼핑 공개매수 염가매수차익 등 3,616억이 반영되어 당기순이익이 높게 반영되어 나타난 편향이다. 영업이익만으로 평가해야 이러한 일시적인 변동을 제거하고 볼 수 있겠다.

전년도에 주당 200원을 배당하였고 배당수익률은 4.52%였다.

 

 

2021년 이후부터의 매출액과 영업이익의 변동이 큰데 이는 2023년도에 지주회사체제로 변경되므로서 나타난 현상이다. 

현대지에프홀딩스의 영업수익은 ① 현대백화점그룹 그룹사로부터 수취하는 경영자문 수익과 ② 보유한 부동산 자산으로부터 발생하는 임대수익, ③ 보유 지분을 바탕으로 하는 배당수익으로 구성되는데, 2023년 지주사로 전환한 후 매출액과 영업이익이 증가하는 것을 볼 수 있다. 지주사 전환이 완료된 24년 2분기 이후에도 3분기 예상이익도 증가할 것으로 예상된다.

 

 

 

다음 그림은 지난 5년간 분기별 시가총액, 매출액, 영업이익(×20) 을 하나의 그래프에 나타낸 것이다(단위는 억원).  지주사 전환에 따른 편입, 편출로 매출액과 영업이익의 증감 추이를 분석하기 위해서는 2024년 이후의 자료만 보는 것이 합리적이다. 지주사 전환에 따른 편입, 편출로 매출액과 영업이익의 증감 추이를 분석하기 위해서는 2024년 이후의 자료만 보는 것이 합리적이다. 

거기에 더하여 ’24년 4월 현대홈쇼핑 공개매수(기존 25.0% → 이후 50.0%) 완료되었고 '24년 2분기부터 현대홈쇼핑과 그 종속회사인 한섬, 현대L&C, 현대퓨처넷, 현대바이오랜드 연결 손익 편입되어 1분기에 비해 2분기의 매출액 및 영업이익도대폭 증가하는 것처럼 보인다. 현대홈쇼핑 등의 회사가 매출액은 9,527억원 (① 현대홈쇼핑 2,754억  ② 한섬 3,417억 ③ 현대L&C  2,891억 ④ 현대퓨처넷(별도)  129억 ⑤ 현대바이오랜드 345억)이 증가하였고 영업이익은 333억원이 연결 편입되었다.

따라서 매출액과 영업이익의 성장에 따른 주가를 산출하기 위해서는 시간을 두고 지켜볼 필요가 있다. 다만, 24년3분기 영업이익을 기준으로 보면 PER가 2.0정도이므로 현재 주가는 저평가인 것으로 보인다. 더구나 현대홈쇼핑 공개매수. 시 얻은 금융이익 3,616억원까지 감안한다면 PER는 1.02로 더 낮아진다. 

 

 

 

그럼 적정한 주가는 얼마일까?

 

현대지에프홀딩스는 영업이익을 기준으로 해서 PER가 6.0으로 평가해도 현재 주가보다 3배 정도이므로 12,000원으로 볼 수 있다.

그리고 PBR도 현재는 0.16정도로 추정되는데 0.4로만 적용받아도 현 주가의 2배인 8,000원이다.

참고사항 1에 적었지만 지주사의 PBR이 대체적으로 낮지만 현대지에프홀딩스를 더 낮은 수준에 머물러 있는 상태이고 PBR 0.4도 낮게 잡은 것이다.

지금 주가는 많이 저평가되어 있는데 이번년도 3분기 실적이 어느 정도로 발표되고 이후 실적에 따라 주가의 향방이 정해질 것으로 보인다.

 

 

<참고사항>

1. 2021년~2023년 지주사 PER, PBR, ROE비교

 

 

 

2. 재무제표를 구성하는 종속회사 및 관계회사와 지분율(직접투자회사 법인만 표시, 손자회사는 미포함)

 

 

3. 2023년3월 현대그린푸드는 존속법인인 현대지에프홀딩스㈜와 신설법인인 현대그린푸드㈜로 인적 분할하여 재상장하였다. 분할비율은 현대지에프홀딩스가 65.32%, 현대그린푸드가 34.68%이다. 주주총회는 2월에 있었다.